上周黑(hēi)色系期貨闆塊先漲後跌趨勢在(zài)主力合約表現淋漓盡緻，周一周二五大主力合約紛紛錄得12月份期價反彈以來的(de)高(gāo)點，以螺紋為(wèi)例，周二盤中最高(gāo)觸及1846點，較月初的(de)低點1618反彈幅度超過14%。但(dàn)随後期價反彈動力明顯不(bù)足，現貨價格亦呈現止漲下調，至周五收盤五大主力合約均以下跌收尾，螺紋主力跌幅相對最小在(zài)1.57%，原料端礦石焦炭跌幅均超過3%。成交持倉方面，除焦煤主力較節前成交縮量20%外，其他(tā)主力合約均有5%以上增量，熱軋成交較節前提升40%，其持倉也有4%的(de)增加，但(dàn)受行(xíng)情攀升止步影響螺紋和煤焦主力的(de)持倉則均有7%以上的(de)減持，以螺紋為(wèi)例，上周螺紋主力多空持倉前三席位均較節前減持，多頭首席華泰減持1.3萬手和空頭首席永安減持2.8萬手，兩家機構周減持幅度均在(zài)17%以上，這(zhè)一減持幅度分别高(gāo)出多空前20席整體減持幅度約5-7個(gè)百分點。受1月主力合約進入交割月影響，上周螺紋鋼倉單集中注冊顯著，由節前5000多噸增加至周五的(de)1.2萬噸，增幅1.4倍以上，當前螺紋1月合約單邊持倉對應的(de)螺紋鋼為(wèi)19萬噸，遠(yuǎn)高(gāo)于可交割數(shù)量，預計(jì)近(jìn)月合約交割前将有大量空單因未能交割而離(lí)場，這(zhè)也是1月合約未能跟随主力下跌的(de)重要原因之一。
基本面，期貨盤面回調同樣制約個(gè)别地(dì)區(qū)現貨價格的(de)反彈，上周華東華北(běi)地(dì)區(qū)螺紋鋼現貨價格整體漲勢回落，其中京津滬地(dì)區(qū)漲幅回落至20-30元/噸，而杭州地(dì)區(qū)則率先周跌40元/噸。熱軋周內(nèi)現貨價格走勢亦呈現漲幅回落，當前華中、東北(běi)地(dì)區(qū)仍保持30-50元/噸的(de)周漲幅，而華北(běi)地(dì)區(qū)漲幅僅有10元/噸，華東華南則均已回落，其中廣州周跌60元/噸。原料端，外盤礦石節後均回落，顯示在(zài)43美元處承壓明顯，至周五普氏和TSI指數(shù)均已回落至41美元。然而受前期外礦反彈刺激，上周國産礦以及港口礦保持微弱漲幅，但(dàn)自上周後期港口礦價已經開始回落，當前報(bào)價在(zài)325元/濕噸。周初京唐港澳洲焦煤有10元/噸提價，而焦炭價格周內(nèi)均保持穩定。根據筆者持續跟蹤的(de)煉鋼利潤來看，上周華東華北(běi)兩地(dì)煉鋼利潤回升空間明顯收窄僅15-40元/噸，當前華北(běi)虧損在(zài)250元/噸左右，華東相對較高(gāo)在(zài)360-400元/噸虧損區(qū)間。另從鋼聯統計(jì)數(shù)據也可得出鋼企經營向好(hǎo)(hǎo)的(de)結論，上周全國鋼企盈利面提升5.5個(gè)百分點至12.88%，終結2015年四季度以來持續不(bù)足10%的(de)盈利情況，而高(gāo)爐開工情況也在(zài)利潤提升刺激下首現回升，環比節前一周有0.49個(gè)百分點的(de)提高(gāo)。目前鋼企外礦庫存可用(yòng)天數(shù)已經提升至24天，但(dàn)港口礦石庫存依然有增無減，最新(xīn)已達9648萬噸水(shuǐ)平，而鋼材社會(huì)庫存情況上周亦出現螺紋與線材的(de)庫存增加，削弱了整體社會(huì)庫存去化(huà)(huà)水(shuǐ)平。
綜上，在(zài)上周的(de)日報(bào)中筆者已經多次提及盤面價格的(de)反彈回落，主要還是基于對反彈邏輯的(de)再度思考：首先，本輪反彈始于汽車産銷向好(hǎo)(hǎo)帶動的(de)冷軋品種反彈，但(dàn)行(xíng)至1個(gè)月後，占比鋼材消耗7%的(de)汽車行(xíng)業很難在(zài)反彈空間和時間上對整體鋼價形成更深層次的(de)支撐；其次，供給端減産對于價格回升的(de)配合，也在(zài)煉鋼利潤持續修複的(de)過程中變得“默契度”下降，上周鋼企開工和産能利用(yòng)雙升就是很好(hǎo)(hǎo)的(de)說(shuō)明。基于對當前供需面的(de)判斷，筆者初步認為(wèi)，鋼價下行(xíng)格局将再度上演，但(dàn)考慮到前文提及的(de)近(jìn)月交割波動增強的(de)影響，建議(yì)對于空頭機會(huì)的(de)把握放在(zài)交割完成之後更加穩健，短期波動增強投資(zī)者可把握日內(nèi)投機機會(huì)。