上周黑(hēi)色系品種闆塊整體走勢呈現“先抑後揚”的(de)形态，前期受前一周鋼企利潤與開工雙回暖的(de)影響，鋼價下行(xíng)預期強烈，以螺紋05合約為(wèi)例，從周初的(de)1757點連續收陰跌至周四的(de)周內(nèi)低點1732，跌幅1.4%。随後在(zài)原料端鋼坯連續拉漲的(de)帶動下（最新(xīn)周反彈在(zài)70元/噸，4.3%）以及受到1月主力交割影響下開始展開反彈走勢連同周五夜盤，除焦煤主力外其他(tā)黑(hēi)色系主力品種均錄得三連陽，其中最新(xīn)收盤1797點，較周內(nèi)低點反彈超過60元/噸。橫向對比來看，在(zài)去産能的(de)大背景下，成材端強于原材料端依然是行(xíng)業闆塊主趨勢，上周螺紋礦石主力合約價比周反彈2-4%，其中周五收盤05和10價比分别創下2015年11月中旬和4月中旬以來的(de)新(xīn)高(gāo)，顯示出市(shì)場對于2016年行(xíng)業去産能的(de)信心，周內(nèi)遠(yuǎn)月盤面利潤亦有20-30元/噸回升，進一步肯定成材端強于原材料端的(de)盤面格局。成交持倉方面，上周熱軋持倉增加24%至12.7萬手，煤焦成交量增加明顯，其中焦煤05合約較前一周成交增速在(zài)50%以上，螺紋05主力持倉結構變化(huà)(huà)情況，上周多頭發力，将淨空持倉從19萬手打壓至8.9萬手，其中永安、申萬周內(nèi)各累計(jì)增持7萬手和2萬手多單，超過華泰居于一二位，空頭永安小幅減持但(dàn)仍居榜首，申萬周增持6.5萬手升至次席。由于1月主力本周開始交割，倉單均有明顯注冊生成，螺紋倉單增加2.6萬噸至4.2萬噸，焦炭和礦石上周分别注冊300和3600手倉單。
基本面，周內(nèi)成品材端螺紋熱軋整體較前一周回落，但(dàn)在(zài)上周後期受期貨價格回升影響紛紛表現止跌，上海地(dì)區(qū)螺紋報(bào)價周跌50元/噸，北(běi)京地(dì)區(qū)憑借後期的(de)反彈成功實現20元/噸周漲幅，熱軋價格變化(huà)(huà)亦呈現華北(běi)強于華東，天津地(dì)區(qū)微跌20元/噸，而上海地(dì)區(qū)跌幅則達到70元/噸。原料端，外盤礦石價格周內(nèi)紛紛跌破40美元，雖然周五再度收在(zài)40美元上方，但(dàn)較前周均有不(bù)同程度回落，國內(nèi)港口礦價亦在(zài)前期外礦的(de)下跌帶動下周跌15元/濕噸至310元/濕噸。受華北(běi)螺紋止跌反彈的(de)作用(yòng)，上周華北(běi)地(dì)區(qū)煉鋼利潤仍有20-40元/噸反彈，當天虧損200元/噸左右，華東地(dì)區(qū)則虧損仍有擴大約為(wèi)20-50元/噸，虧損擴大至400元/噸。上周全國鋼企盈利面雖然延續前周的(de)反彈至14%，但(dàn)高(gāo)爐産能利用(yòng)情況非但(dàn)未能延續反彈更是創下79.87%的(de)新(xīn)低，同樣也是2015年以來首次跌破80%的(de)産能利用(yòng)水(shuǐ)平，開工率亦有回落，開工和産能利用(yòng)的(de)回落亦暫緩了鋼價的(de)下行(xíng)預期，為(wèi)周內(nèi)後期鋼價反彈創造條件(jiàn)。
綜上，上周的(de)鋼價止跌反彈，筆者認為(wèi)核心得益于兩方面：1、鋼企開工和産能利用(yòng)的(de)再度回落，延緩了鋼價下跌的(de)進一步深入；2、現貨原料鋼坯的(de)大幅度走強，對于後期的(de)反彈形成有利支撐。因此筆者認為(wèi)後期鋼價下跌行(xíng)情的(de)展開并不(bù)如想象中順暢，但(dàn)反彈維持的(de)難度相對更大，在(zài)于：1、大宗商品市(shì)場環境的(de)持續惡化(huà)(huà)，最新(xīn)國際原油價格跌破30美元；2、中國經濟的(de)最高(gāo)決策層已經将“全面刺激樓市(shì)”排除在(zài)“去庫存”的(de)政策儲備之外，對于2016年樓市(shì)的(de)複蘇來說(shuō)存在(zài)利空影響，進而增加市(shì)場看空鋼市(shì)需求的(de)情緒。操作上，建議(yì)短線投資(zī)者繼續把握日內(nèi)操作機會(huì)，不(bù)宜過分樂觀市(shì)場的(de)反彈，中長(cháng)線介于鋼價下行(xíng)受鋼企開工造成的(de)延緩，建議(yì)投資(zī)者繼續關注，套利方面，建議(yì)激進投資(zī)者輕倉嘗試多成材空原料的(de)套利機會(huì)，一旦新(xīn)的(de)下跌開啟則可進一步加倉，而穩健投資(zī)者則保持高(gāo)度關注。