節後首個(gè)交易周，黑(hēi)色金屬闆塊整體延續節前的(de)持續反彈走勢，但(dàn)從品種橫向對比來看，品種之間的(de)強弱關系已由鋼強原料弱，逐漸切換至鋼弱原料強的(de)模式。螺紋主力05合約周漲2.12%，在(zài)闆塊中僅強于熱軋的(de)1.95%周漲幅，周內(nèi)的(de)兩次明顯拉漲出現在(zài)周一和周五，日漲幅均在(zài)1.5%上下，跟随礦石走勢明顯，周五夜盤受樓市(shì)新(xīn)政的(de)情緒利好(hǎo)(hǎo)刺激，期價突破1900元/噸，報(bào)收1913元/噸。與周初相比，周五收盤螺紋與原材料礦石、焦炭主力合約價比平均回落2.5%，以螺紋礦石主力合約價比為(wèi)例，比值由周初5.51直線下滑至最新(xīn)5.37，且較年內(nèi)1月25日高(gāo)點回落幅度超過8%，前期月報(bào)中推薦的(de)多礦石空螺紋套利獲利。除原料端焦炭焦煤節後成交增加外，鋼礦主力上周成交均較節前下降18-20%，但(dàn)闆塊主力合約持倉均有增加。周內(nèi)持倉結構來看，螺紋主力多頭順勢加倉明顯，多頭前三席位均較周初增持萬手以上，相比之下空頭前三席位合計(jì)增持僅過萬手，淨空持倉進一步降至9萬手。值得一提的(de)是上周交易所公布熱軋主力持倉結構，雖然多空前三席位持倉變化(huà)(huà)均不(bù)足500手，其中空頭變化(huà)(huà)更小不(bù)足100手，但(dàn)反映了合約活躍度增加的(de)事實。周內(nèi)闆塊品種倉單，螺紋37347噸、熱軋2062噸，均無變動。
基本面，上周鋼材現貨價格整體呈現出對節前期貨價格反彈的(de)補漲行(xíng)情。螺紋重要城市(shì)現貨報(bào)價周反彈20-100元/噸，華北(běi)相較華東反彈強勁，熱軋南北(běi)普遍反彈30-60元/噸，東北(běi)地(dì)區(qū)漲幅擴大明顯。原材料端，礦石期現價格共振，外盤普氏和TSI指數(shù)周漲1美元/噸以上，國産礦價以及港口礦價亦呈現4-5%的(de)反彈幅度，此外前期持續下跌的(de)海運費指數(shù)，在(zài)上周也首現20點的(de)上漲。但(dàn)煤焦現貨價格卻暫時未随期價上漲，相反維持了節前的(de)價格水(shuǐ)平。受現貨價格尤其是華北(běi)價格補漲的(de)影響，我(wǒ)們所持續跟蹤的(de)煉鋼利潤顯示節後利潤仍以修複為(wèi)主，其中華東利潤修複40-60元/噸，當前整體虧損120-160元/噸，華東利潤變動-6-20之間，平均虧損仍在(zài)400元/噸之上。上周的(de)全國鋼廠盈利面與節前持平，為(wèi)25.77%，高(gāo)爐産能利用(yòng)情況也較節前變動不(bù)明顯，略有0.3個(gè)百分點下滑。在(zài)現貨價格補漲和季節性因素的(de)共同作用(yòng)下，鋼材的(de)社會(huì)庫存較1月末增加近(jìn)300萬噸，為(wèi)1205.26萬噸，鋼坯庫存亦反彈接近(jìn)60萬噸水(shuǐ)平。
綜上，節後市(shì)場在(zài)政策刺激下加速回暖，周五出台的(de)樓市(shì)新(xīn)政在(zài)情緒上形成了看漲的(de)動因，從而在(zài)夜盤表現為(wèi)主力合約紛紛創下去年12月反彈以來的(de)新(xīn)高(gāo)點。雖然如此，筆者仍然對鋼材價格持續反彈報(bào)以謹慎态度，畢竟樓市(shì)政策刺激傳遞至用(yòng)鋼需求增加存在(zài)滞後期，且當前行(xíng)業供大于求的(de)大背景猶在(zài)。操作上，節後供給需求端的(de)不(bù)确定性增加了單邊操作的(de)風險，但(dàn)結合鋼企複産預期和海外礦石季節性到貨淡季的(de)規律，産業鍊上套利操作仍有不(bù)錯的(de)獲利空間，且上周盤面價比走勢也印證了多原料空成材套利的(de)可行(xíng)，建議(yì)繼續關注以螺紋礦石價比套利為(wèi)代表的(de)産業鍊套利機會(huì)。