在(zài)十八大三中全會(huì)召開之前，人們對于可能出台的(de)政策無限遐想。然而，就中國當前的(de)形勢來看，雖說(shuō)經濟整體處于上升階段，但(dàn)是，暴露的(de)問題也不(bù)容小觑。央行(xíng)日前發布的(de)三季度貨币政策執行(xíng)報(bào)告透露出對于中國宏觀經濟的(de)最新(xīn)擔憂：新(xīn)的(de)強勁增長(cháng)動力尚待形成，經濟運行(xíng)往往呈現脈沖式的(de)小幅和反複波動特征。而且，經濟可能将在(zài)較長(cháng)時期內(nèi)經曆一個(gè)降杠杆和去産能的(de)過程。央行(xíng)特别點出了房(fáng)地(dì)産和地(dì)方政府性債務(wù)兩個(gè)領域“問題比較突出”。

去杠杆化(huà)(huà)和去産能化(huà)(huà)兩個(gè)過程是中國經濟當前最主要的(de)特征。之所以要去杠杆化(huà)(huà)，其核心原因在(zài)于，過去我(wǒ)們釋放了過度的(de)貨币，從而導緻資(zī)産價格暴漲和通貨膨脹壓力異常增大。而這(zhè)種情況偏偏遇上經濟增長(cháng)動力不(bù)足，從而表現出明顯的(de)滞脹特征。這(zhè)種滞脹還發生了重大變異，即無論是政府債務(wù)還是私人債務(wù)，都在(zài)呈現加速積累的(de)狀态。

去産能化(huà)(huà)主要是基于過剩商品而言，産能過剩主要是由于出口受阻以及消費能力較低雙重制約。一方面，美國次貸危機将全球拖入死局，全球經濟實質上仍處于危險期，雖然有一些地(dì)區(qū)出現了所謂的(de)繁榮，主要是受到貨币幻象的(de)刺激。在(zài)這(zhè)種情況下，中國出口并不(bù)樂觀。另一方面，國內(nèi)消費不(bù)振，主要是由于工資(zī)收入增長(cháng)乏力，再加上一些家庭背負著(zhe)沉重的(de)房(fáng)貸，無力提振消費。中國市(shì)場固然龐大，但(dàn)沒有足夠的(de)能力支撐中國經濟所生産的(de)産能。因此，大量的(de)資(zī)本投入了房(fáng)地(dì)産領域，而房(fáng)價暴漲的(de)負面影響已經滲透整個(gè)經濟的(de)每一個(gè)細胞之中。企業生産成本不(bù)斷上升，用(yòng)工成本也大幅度提高(gāo)，消費者的(de)生活成本也在(zài)加速上揚，甚至已經透支了整個(gè)家庭未來的(de)消費支出。

就地(dì)方債而言，誠如央行(xíng)所擔憂的(de)，這(zhè)可能是誘發中國式次貸危機的(de)導火(huǒ)線。人們盲目相信政府的(de)償債能力，而地(dì)方政府所受到的(de)實際約束力有很小，人們無法把握其投資(zī)收益的(de)真實狀況，猶如開車夜行(xíng)而将車燈蒙上，其所透露出來的(de)危險的(de)信息非常強烈。針對這(zhè)一危險，央行(xíng)提出，要以市(shì)場化(huà)(huà)機制化(huà)(huà)解地(dì)方政府債務(wù)問題，探索建立管理(lǐ)規範、财務(wù)透明、運行(xíng)長(cháng)效、風險可控的(de)地(dì)方政府舉債融資(zī)機制。問題在(zài)于，通過市(shì)場化(huà)(huà)機制解決地(dì)方債問題，到底是在(zài)分散風險，還是直接解除危險，如果地(dì)方舉債發展模式沒有根本改變，答(dá)案是非常明晰的(de)，即是在(zài)分散風險。分散風險固然能夠對沖非系統性的(de)風險，但(dàn)并不(bù)意味著(zhe)問題的(de)解決，在(zài)面臨系統性風險之時，其破壞性力度将成倍放大。這(zhè)一點美國是有教訓的(de)，美國投資(zī)銀(yín)行(xíng)利用(yòng)各種看似科(kē)學(xué)的(de)衍生品工具，将次級貸款的(de)風險分散化(huà)(huà)，其結果誘發了全球性金融災難。本來信用(yòng)或償債能力就有問題，非要拼命舉債買房(fáng)或者舉債投資(zī)，豈能會(huì)因為(wèi)風險分散就能躲過資(zī)源和資(zī)金誤配的(de)危機。

或許人們認為(wèi)管理(lǐ)層不(bù)提房(fáng)價可能意味著(zhe)對于房(fáng)市(shì)調控的(de)放松，這(zhè)一論斷可能是錯誤的(de)，不(bù)提并不(bù)意味著(zhe)管理(lǐ)層不(bù)知其風險所在(zài)。即使是樓市(shì)春天派，在(zài)某種程度上也并非看不(bù)到某些城市(shì)積累的(de)房(fáng)地(dì)産泡沫。部分城市(shì)存在(zài)的(de)房(fáng)地(dì)産泡沫，是顯而易見的(de)，如何化(huà)(huà)解這(zhè)些泡沫是值得争論的(de)o